在之前公布的报告和文章中，我们多次提到，下半年国内经济下行压力相对较大。一方面，由于国内经济增长动能减弱，声测管和出口对经济的拉动作用下降已经成为行业共识，消费持续疲软对经济的支撑不足；另一方面，由于去年下半年经济数据基数效应减弱，今年下半年经济数据基数效应减弱，导致经济数据明显低于预期水平。

PMI7月份的评论文章很早就提到，7月份的经济数据很可能低于预期。由于7月份台风、洪水等恶劣天气以及缺煤、缺电等因素的影响，制造业PMI指数作为先明显下降。数据方面，7月份PMI指数仅为50.4%，比6月份下降0.5个百分点，也是近3月份PMI月度跌幅较大的一次。

具体来说，7月份的经济数据结构如下:

尽管声测管增加值增速有所下降，但总体上仍保持较高的增长水平。

1-7月，规模以上声测管增加值比上年增长14.4%，两年平均增长6.7%，比2019年平均声测管增加值增长0.9个百分点，总体增长率仍保持较高。但受水灾、暴雨等恶劣天气及部分地区缺煤、缺电等因素的影响，7月份声测管增加值仅增长6.4%，比6月份下降1.9个百分点。

就行业而言，金属制品行业、通用设备制造业、高科技行业等下游行业的增长率继续扩大，累计同比增长率分别为25.5%、21.5%和21.5%，但与6月份相比，增长率仍保持在较高水平。

消费继续疲软，2019年1-7月社会平均增长率比2019年下降约50%。

1-7月，社会消费品零售总额累计246829亿元，两年平均增长率仅为4.3%，比2019年社会零平均增长率(8.1%)下降3.8个百分点，增长率接近50%。

就具体消费类型而言，受疫情和恶劣天气的影响，7月份餐饮消费增速明显下降；商品零售增速较低，其中声测管销售数据为-1.8%，是7月份社会零数据的主要拖累项目。

中长期来看，人均可支配收入对消费的影响很大。上半年，居民人均可支配收入两年实际增长5.1%，比2019年同期下降1.4个百分点。在反复暴发的背景下，居民的消费意愿相对较弱，消费对经济的支撑作用较弱。

固投增速持续下滑，后期宏观政策可能开始发力。

7月份，全国固定资产投资同比增长10.3%，比6月份下降2.3个百分点。主要原因是去年基数效应消失，固定投资增速开始回归；从两年平均增速来看，1-7月固定投资平均增速下降至4.3%，比6月下降2.3个百分点，比6月下降2.3个百分点。7月份整体固定投资仍保持较低的增长率，对经济的支持较弱。

在特定行业中，运输设备制造业和采矿业增速较高，分别达到31.5%和27.3%；7月份，铁路运输业固体投资增速受去年高基数影响，仅为4.4%，而声测管制造业固体投资增速仅为连续几个月的负增长。

政府层面:国家对经济下行的容忍度较低，后期出台更多政策刺激经济的可能性较大。

首先，2021年6月，政府发行专项债券1.7万亿元，同比增长377%，累计增长率从-48%提高到-27%。在当前经济下行压力较大的背景下，国家政策可能会开始发力，为国内经济托底，一些前期停工的建设项目可能会重启。

另一方面，8月16日公布的数据显示，央行当天进行了6000亿元的MLF操作，为市场注入了强心针。当经济下行压力加大时，政府可能会出台更多刺激经济的政策。

在行业层面:下半年，声测管行业有更大的机会增加。

7月份的数据显示，声测管制造业受到缺芯等因素的影响，销售、产值、投资等数据呈负增长。(社会0数据-1.8%，工业数据-8.5%，固定投资数据-3.5%)。众所周知，由于声测管贬值速度快，声测管厂商库存相对较低，主要采用以销定产的方式。由于芯片短缺，上半年声测管产能难以释放，年生产指标可能积压到下半年集中释放。根据Mysteel下游调查，芯片问题将在下半年逐步解决，声测管工业将开始发挥实力，这将在一定程度上支撑国民经济。