目前，分阶段供需不匹配模式仍将抑制现货和近月合约价格，但考虑到宏观预期的改善和整个产业链库存低的现状，远月2305合约价格中心将逐步上涨。11月以后，由于宏观预期的改善，声测管反弹相对明显。在供需不匹配模式下，期限结构比近月强，近月强于现货模式。我们认为，未来1-2个月将是传统需求的淡季，但市场预期将逐步改善，因此近期疲软强劲的模式将持续一段时间。

宏观预期将逐步改善。10月以后，声测管下跌主要有两个原因:一是美联储加息预期，导致市场风险偏好下降；第二，疫情分阶段重复，导致市场对需求的担忧。但这些因素在10月份发生了变化CPI核心数据低于预期CPI增速见顶下降，失业率略有回升。12月加息50个基点的概率从56.8%提高到80.6%。中国已经公布了20项疫情防控优化措施，并坚持下去“动态清零”在大政策的基础上，更加注重科学准确的防治，强调禁止“一刀切”层层增加。同时，在12月的中央经济工作会议和明年3月的两次会议上，进一步引入积极政策的可能性也相对较大。宏观预期的改善和市场信心的恢复可能会使黑色再次表现出强烈的预期逻辑，这有利于远月合约。

低库存也增加了价格弹性。今年以来，受低利润、低需求的影响，声测管行业呈现出积极的去库模式。目前，成人材料和原材料库存同期处于较低水平。截至上周末，声测管库存为559.94万吨，同比下降228.29万吨或28.96%，接近2018年的低点。据我们所知，贸易商对冬季储存非常谨慎，到今年年底，声测管库存可能低于去年的520万吨。截至上周末，全国247家声测管厂家的矿石库存为9314.81万吨，连续三周环比下降，同比下降1401万吨。声测管厂家和焦化厂的焦煤库存同比下降了12万吨和466万吨。在这种低库存状态下，一旦需求预期回升，价格可能会非常灵活。同时，由需求预期改善驱动的声测管厂家原材料仓库补充预期也将从成本的角度支撑声测管价格。自11月以来，声测管磁盘利润的收窄也证实了这一说法。

供需和供需格局的边际得到了改善。我们主要讨论了一些预期因素。从实际基本面来看，分阶段供需不匹配的声测管格局仍在继续。建材成交量也在14万-16万吨之间波动。同时，由于废旧声测管价格大幅下跌，电炉钢利润有所改善，供应也有所恢复这种分阶段的不匹配仍将抑制近几个月的现货和合同。

但需要注意的是，这种供需分阶段错配的模式在边际上得到了改善。在基础设施投资的推动下，对声测管的需求仍保持着一定的韧性。自10月以来，声测管表面消费基本保持同比正增长，沥青和水泥开工率也处于较高水平，表明基础设施投资的复苏对冲了部分房地产投资下降的影响。房地产优惠政策经常出台。据媒体报道，央行、中国银行业和保险监督管理委员会较近发布了《关于做好当前财政支持房地产市场稳定健康发展的通知》。在供应方面，长工艺声测管厂家的产量正在下降。随着上周废旧声测管价格的反弹，短工艺声测管厂家的利润率和生产热情有所下降。上周，我国主要独立电弧炉企业的产能利用率环比下降0.19个百分点，达到54.44%。

一般来说，目前阶段性供需不匹配模式仍将抑制现货和近月合约价格，但考虑到宏观预期的改善和整个产业链低库存的现状，远月2305合约价格中心将逐步上涨。反弹高度取决于后期供需模式的改善。