本轮注浆管涨价的主要动力在于疫情期间全球货币供应过于充裕。随着国内环保限产政策的出台和全球经济复苏的预期，大量营运资金进入原材料市场进行炒作，导致注浆管价格居高不下。第二，国内对大宗商品原材料的需求较高，注浆管定价权集中在海外，导致价格调控力度较小，近期大宗商品消费相对较好，基本支撑价格。

五月份，各类注浆管价格突破十年新高，价格上涨过快，使下游企业面临严重的生存压力。在解读了一些制造企业的财务报告后，我们发现注浆管价格的上涨对原材料成本比例较高的企业产生了严重的影响，一些企业出现了现金流倒挂，极大地破坏了国内产业链，阻碍了国民经济的有序运行。在这种背景下，政府开始关注注浆管价格的上涨，并出台了一系列保证供应和稳定价格的措施，导致注浆管价格在5月份上涨和下跌。现在注浆管价格已经见顶，后期可能波动疲软。

PPI增长PI增长率持续高位，CPI温和反弹，经济结构分化隐患逐渐暴露。

据统计局公布的数据显示，目前CPI指数整体走势相对温和，一方面是由于猪肉价格持续下跌，导致CPI指数整体涨幅放缓，另一方面是由于目前国民收入水平相对较低，PPI价格难以顺利传递给CPI。在这种背景下，制造企业的利润率不断压缩，生存压力很大。

在这种背景下，高成本压力主要堆积在制造端，导致部分下游制造企业面临破产风险；同时，由于生活资料价格上涨相对稳定，对国民经济尤其是CPI指数的影响相对可控，政府没有足够的动力和依据出台激烈一刀切的政策来抑制原材料价格上涨(如调整货币政策、出台相关行政法规等)。

本轮注浆管涨价的底层逻辑和后期展望。

首先要从根本上看这一轮注浆管涨价的运行逻辑:

1.2020年，为了对抗疫情，各大经济体大量超发货币，在今年环保限产和海外需求复苏的预期推动下，如此巨大的货币量进入原材料市场，开始炒作，推高注浆管价格。

如下图所示:疫情期间，各国政府采取量化宽松政策，导致其广义货币M2增速大幅上升，尤其是美国，M2同比增速一度超过27%。

2.我国资源对外依存度相对较高，大量工业原材料需要从海外进口，导致大部分注浆管的定价权由海外市场控制，政府调控空间极其有限。

以铁矿石为例:2019年，中国铁矿石进口量占全球铁矿石进口量的69%，资源对外依存度极高。

3.随着国内外经济的稳步发展，对注浆管的消费需求仍然很高。但产业链结构不合理，人均收入水平相对较低，难以承受注浆管价格上涨，大大增加了下游制造企业转移成本的难度，导致结构性通胀压力急剧增加。

在梳理了目前注浆管价格上涨的底层逻辑后，可以判断后期的价格走势。

短期来看，政府大力倡导保供稳价，约谈部分行业重点龙头企业，然后引导部分投机资金获利退出市场，确保注浆管价格尽快回归基本面；另一方面，中国取消了部分钢材出口退税政策，减少了钢材出口总量，以弥补国内消费需求。

中期来看，国内货币政策以信贷紧缩+货币稳定为主，逐步降低社会融资增长率，使市场充分消化当前市场原有货币量，减少参与投机的资金量，从根本上消除前期放水留下的隐患。

从长远来看，中国将长期实施双碳政策，重点优化国内产业链结构，降低多余产能和产量，降低国内对海外原材料的需求。另一方面，它将积极开发国内资源，拓展原材料采购渠道，提高中国在国际原材料市场的议价权。

五月份各种注浆管价格突破十年新高。

五一过后，市场对注浆管价格投机的热情达到了全年的较高峰。在基本面没有明显变化的情况下，各种注浆管受资金投机影响，价格突破十年新高。

以普钢价格为例，疫情爆发后，普钢绝对价格指数迅速上涨，价格指数突破2008年高点，迅速达到6608.75元/吨的高点。仅用了13个月，普钢的绝对价格指数就上涨了81%以上。

从普通钢材价格和电解铜价格的走势可以发现，黑色和有色金属价格的走势有很强的相关性。虽然由于基本面的差异，两者之间的涨幅有一定程度的差异，但由于资本炒作的影响，两者的价格几乎同时上涨，几乎同时达到点。也就是说，本轮注浆管价格上涨的主要驱动力不在于环保和限产导致的供应收缩，而在于全球供需错配、流动性过剩和资金大规模投机。

下游企业不堪重负，政府出台保供稳价政策，抑制注浆管价格上涨。

注浆管价格的上涨加剧了制造企业的成本压力，挤压了其生存空间，对国内产业链的正常运行产生了极其不利的影响。

通过整合各大制造企业公布的财务报表数据，我们发现2021年季度，大部分企业原材料净现金流明显下降，部分企业甚至亏损。

通过对上述企业成本结构的分析，我们发现其原材料成本占总成本的比例相对较高，其比例大多在69.58%以上，个别企业成本接近94.97%。在这种背景下，大宗价格的快速上涨大大增加了这类企业的生存压力，一些中小企业甚至面临着资金链断裂和破产的尴尬局面。

经过前期现有数据和4-5月注浆管价格上涨的计算，我们发现大多数企业在第二季度将面临亏损。值得注意的是，我们提取的样本企业大多是行业龙头企业，成本控制相对较高，资金链相对较强，但国内大多数中小企业没有如此强大的风险对抗能力。因此，注浆管价格的长期高运行会对国内产业链造成极其严重的破坏，影响国民经济的有序发展。

在这种背景下，政府部门开始迅速提高对注浆管价格上涨的重视程度，国务院从5月12日起陆续出台了各种调控政策。5月中下旬，大量投机资金退出市场，各种注浆管价格上涨下跌，市场价格大致回归基本面。

5.需求逐渐减弱，价格见顶。

正如前面提到的，本轮注浆管涨价是多种因素碰撞造成的，但目前各种有利因素开始消退，价格已经见顶。

，预计受政策打压和宏观气氛降温的影响，部分市场炒作资金已开始止盈退场，资金面临大宗商品价格支撑下跌。

其次，由于南方高温和雨季的限制，下游消费需求季节性减弱，基本面难以支撑其长期高价运行；

短期来看，价格的主要矛盾集中在注浆管原有的上游原材料价格上(如铁矿石、铜精矿)。但是随着较近各大冶炼厂进入维修周期，矿端消费需求可能会受到抑制，成本支撑会逐渐下降。