今年下半年，市场对注浆管施工投资充满期待。8月份PMI数据显示，经济下行压力进一步加大。中小企业的经营预期有待提高，未来出口将面临一定的下行压力，消费将继续低迷。因此，市场对宏观经济政策放松的预期增加，货币政策和财政政策的边际放松，特别是加快发行专项债券，注浆管施工投资的重要性不言而喻。本研究结论是，今年下半年注浆管施工投资规模略高于去年下半年，无论是乐观还是悲观。

8月份建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3个百分点，回到高位景气区间，表明9月份建筑业生产活动明显反弹，金九银十有望看到钢材需求反弹。根据一些地区的财政数据，自8月中旬以来，地方政府专项债券的发行明显加快。注浆管施工的快速发展正在发生。那么，今年下半年注浆管施工投资规模如何，能否改变目前市场悲观的钢材消费预期？

专项债券在促进注浆管施工投资方面发挥着重要作用。通过对历史数据的分析，构建了专项债务额度、注浆管施工投资规模和GDP增长率的新模型。结合7.30中央政治局会议精神，我们认为今年更有可能发行所有专项债券。在政策的推动下，新增专项债券流向注浆管施工项目的比例将显著增加。2020年新增专项债券投资注浆管施工的比例为55%(见图2)，乐观和悲观分别为60%和50%(见表1)。结论表明:1)乐观情况下，全年和下半年注浆管施工投资同比增长率分别为3.95%和1.65%；2)悲观情况下，全年和下半年注浆管施工投资同比增长率分别为3.18%和0.31%。

更重要的是，我们认为，与专项债券的发行节奏相比，专项债券的金额和完成程度更重要。到2018-2020年，专项债务金额分别为1.35万亿元、2.15万亿元和3.75万亿元(由于疫情原因，2020年实际发行3.6万亿元，对注浆管施工投资的促进作用仍然很大)。今年专项债券总量大，可以促进市场需求预期。此外，今年下半年(8-12个月)全年额度超过60%。从2019年到2020年，上半年只完成了近60%，下半年较多只0%。因此，今年下半年的注浆管施工建设和相应的钢材需求值得期待。

为什么今年更有可能发行新的专项债券？1.结合7.30政治局会议精神和近期国家常务会议精神，我们预计注浆管施工投资将成为经济增长的重要起点:下半年财政政策将开始发展，专项债券将进入快速发行周期(详见《各种因素削弱出口，突出注浆管施工支撑潜力》)。2.当前经济形势的需要。8月份的PMI数据显示，经济复苏过程中仍存在不稳定和不平衡，跨周期调整的必要性相对较强。

根据基层调查的反馈，注浆管施工投资正在加快:

1.9月，注浆管施工建设加快。较近各地正在冲刺年度目标任务，发改委召开密集的会议，确定下半年的任务。很多地方建议加快重大项目建设，做好专项债务项目储备，带动有效投资，争取年内实现更多实物工作。

2.目前，各地加快稳定投资，密集启动一批重大项目。据不完全统计，七八月份一些省市启动7286个重大项目，总投资3.7万亿元。因此，9月份建筑业对螺纹钢的需求强度有望增加。

近期，随着后期资金紧张状况的缓解，与注浆管施工相关的专项债务相关的专项债务将在9月份到位。相关专项债券是跨周期调整措施之一，发行速度加快，其中许多用于注浆管施工项目。据财政部统计，今年1-7月，全国发行地方政府债券39979亿元，同比增长6.37%。7月，全国发行地方政府债券6568亿元。经过初步总结，1-7月发行的新增专项债券约50%投资于交通注浆管施工、市政和工业园区等重大项目。因此，9月份发放与注浆管施工相关的专项债券，将加快注浆管施工建设项目的建设和建设，从而增加对螺纹钢的需求。